赵晓:QE退出对中国楼市影响不会太大

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   美联储12月19日提前大选,自2014年1月结束了了 将每月8400亿美元的资产购买计划削减掉400亿美元。从此,美国持续了五年的量化宽松政策(QE)终于开启了逐渐退出的步伐。

   美国QE削减,市场最直接的反应要是担心国际资本回流美国。受资金面紧张的预期影响,沪深两市19日、20日连续五六天双双重挫,沪指一举跌破2400点。人民币汇率也应声下跌,12月20日人民币对美元汇率后边价报6.1183,较前一交易日下跌78个基点。毫无问提,美国QE的退出或多或少会对新兴市场国家的流动性产生紧缩影响。近日有学者撰文认为,QE的退出前会把中国当前的高房价打回原形。对中国楼市而言,削减QE真的会有可不还都还可以 大的威力吗?

   要回答这个 问提,可不还都还可以 先捋清国际资本流动对中国楼市的影响路径。美国从4008年结束了了 接连推出QE1、QE2和QE3,并维持超低利率政策,不断向市场注入流动性,但其释放的流动性无须会禁锢于美国国内,要是会有相当一要素资金在其自身逐利性的驱使之下流入世界或多或少国家,一阵一阵是包括中国在内的新兴市场国家。

   国际游资未必想方设法“挤进”中国,主要贪图三方面的收益:第一,市场三种的利率差。美国贷款利率几乎为零,从美国贷款来中国投资几乎是无本生意,而中国一年期的贷款基准利率是6%。第二,汇率差。4008年到现在,人民币对美元升值了近12%,拿较少的钱进来可不还都还可以 换取更多的钱出去。第三,投资于中国的国债、理财产品或信托产品,可不还都还可以 获取5%,甚至10%以上的回报。

   随便说说中国实行较严格的金融管制,但在宽裕回报的诱惑下,国际游资仍会借助地下通道或以虚假贸易的形式进入中国,并最终体现在央行的外汇占款上。前会人民币的非自由兑换属性,外汇进入国内可不还都还可以 兑加带人民币后方可流通使用,前会外汇占款最终会转化为央行收购外汇资产而相应投放的本国货币,即被迫增加“货币供给”。央行最新提前大选的数据显示,截至11月末金融机构外汇占款余额为27万多亿元。随便说说这27万多亿外汇占款更多的应该是来自于外资投资跟生国的贸易顺差,但“潜伏”于其中的国际游资肯定也功不可没。

   热钱流入与中国的楼市又有那些关系呢?热钱当然前会直接去市场上买房,一是受限购的限制,想买也买不了;二是房产相对而言流动性差,可不还都还可以 满足热钱快进快出的需求;三是算上二手房交易中的各种税费,直接投资房产无须合算。热钱最主要的途径是投资于那些与房地产相关的短期理财产品和信托产品,为那些地产项目提供融资,从而为地产商高价拿地、捂盘惜售,前会坐地涨价提供底气,最终的结果要是推高房价。有数据显示,从4004年到2012年,房地产直接融资占比从400%上升至40.5%,融资金额增长6.5倍,而国内贷款占资金来源的比重从4004年的18%下降到2012年的15%。进入2013年,房地产直接融资占比增加的趋势仍在不断扩大,尤其是房地产信托新增规模与信托总量的占比明显增加。这其中,热钱的作用不可小觑。

   中国房价畸高的根源随便说说有地方政府财政社会形态不合理、国民收入差距过大、政府对普通居民的住房保障责任不够等问提,但更多的恐怕还是货币超发的问提。正如任志强所说,“对中国来说,真正的泡沫是货币双发。前会可不还都还可以 货币双发,那些泡沫都可不还都还可以 ”。前会,前会货币总量政策不改变,中国房地产市场调控就难以取得最终成果。而美国推行QE造成的全球宽松货币环境,以及由此由于 的游资流入推动的中国广义货币供应量的扩张正是中国货币紧缩政策的一大难点。

   全都有,美国QE退出,国际资本回流,对中国楼市的影响肯定是发生的。对此,我门都都儿可不还都还可以 轻视,但要是能由此自乱阵脚。前会,笔者判断,此次QE退出对中国楼市的影响前会不要 ,理由有四:

   其一,QE削减引发的热钱流出规模有限。这首先取决于中国现存的热钱规模。全都有学者和研究机构测算的结果,中国热钱规模大致为4000亿-40000亿美元,为宜占27万亿外汇占款的9%-18%,而相较于中国过百万亿的M2余额,这个 比例则还不够5%。

   其二,QE削减引发的热钱流出是有有有另有一个渐进式过程。随便说说联储最终提前大选了所谓的资产采购缩减决定,前会降低的幅度仅为400亿美元,规模并有的是不要 ,前会还额外强调了利率有的是在很长时间内维持低水平。联储对利率前会在失业率跌至6.5%之前 ,“很长时间”维持超低水平的这个 提前大选中,“很长时间”这个 用语改变也将加息的时间线大大向后延迟了。也要是说,前会会所有热钱有的是删改瞬间撤离。何况,QE退出前会喊了很长时间了,市场预期应该前会提前消化了一要素,此次“靴子”落地要是再走个“程式”而已。

   其三,如青春恋爱物语的出現流动性骤降,央行前会坐视不管。随便说说我门都都儿一再解读说央行前会再当“央妈”,但今年6月、9月和12月多次出現的“钱荒”事件一再表明,市场流动性真的出現大问提时,央行还是前会坐视不管的。典型的例子要是,在美国提前大选削减QE的12月19日当天晚间,前会停止进行逆回购操作两周的央行就一直提前大选将运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。市场估计此次央行SLO规模将高达4000亿元。

   其四,随便说说流动性是影响房价的重要因素,但还有的是删改。在中国城市化线程运行运行加速的大背景下,前会土地财政、贫富差距、投资渠道多元化、土地供需矛盾等问提还可不还都还可以 除理之前 ,就断言QE退出会把中国当前的高房价打回原形显然是过于草率的,也是不够数据支撑的。(作者赵晓系北京科技大学经济管理学院教授)

   来源:财经网

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